會計學研究生導師江勇，無論怎么算，他都虧得很慘。

1979年出生的江勇，29歲加入創業隊伍，憑借3萬元本金起家，將恒企教育打造成一家全國知名的專業會計培訓機構。

2016年，江勇推動恒企教育以12億元變相借殼開元儀器，將其更名為開元股份。隨后，江勇又加快推進開元股份產業向教育領域轉型，公司進而更名為開元教育(300338.SZ)。

wind數據顯示，開元教育轉型路上，實施了大規模并購，合計耗資約18.69億元(含股份支付)。

然而，高溢價收購埋下的地雷終于爆發。2019年、2020年，受并購標的業績不達標、商譽減值等影響，開元教育兩年合計虧損約14億元。

截至今年6月4日，開元教育市值16.85億元，江勇及其一致行動人持股市值合計只有3.06億元，較其入股成本浮虧約6億元。

值得一提的是，開元教育原實際控人羅建文家族已經通過減持套現約20億元。

高溢價并購引發的后遺癥

轉型教育領域，開元教育收獲的是一個接一個的巨額虧損。

今年一季度，開元教育實現營業收入2.18億元，同比大增56.79%，而歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)、扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)分別為-0.86億元、-0.87億元，分別同比減虧29.42%、29.41%。

如果說去年同期受疫情沖擊出現虧損可以理解，但今年一季度仍然出現虧損，讓人有點意外。

實際上，2020年全年，開元教育在虧損的苦日子熬過。

年報顯示，2020年，公司實現營業收入8.50億元，同比下降42.92%，凈利潤、扣非凈利潤分別為-7.66億元、-7.64億元，分別同比下降20.59%、26.08%。

這是開元教育上市以來最大規模年度虧損，也是其借殼上市以來的第二個年度。

從單個季度看，去年一二三四季度，開元教育實現的營業收入分別為1.39億元、2.31億元、3億元、1.80億元，同比下降61%、49.17%、24.296%、36.21%，并未因為國內疫情得到逐步控制、復工復產全面推進而有所改善。對應的凈利潤分別虧損1.22億元、0.41億元、0.09億元、5.94億元，同比變動-650.34%、-362.61%、-198.31%、12.88%，四個季度全部虧損。

不只2020年大幅虧損，2019年，并未發生疫情，開元教育也出現巨額虧損。當年，公司實現營業收入14.89億元，同比微增2.44%，凈利潤、扣非凈利潤分別為-6.35億元、-6.06億元，同比下降744%、707.47%。

連續兩年大幅虧損并延續至今年，罪魁禍首是并購埋下的地雷。

開元教育的前身開元儀器于2012年7月在創業板掛牌交易。上市后，經營沒有起色，2015年，其實現的凈利潤只有0.04億元。于是，產業轉型迫在眉睫。

2016年8月，開元教育通過發行股份及支付現金相結合的方式收購了恒企教育100%股權、中大英才(北京)網絡教育科技有限公司(簡稱中大英才)70%股權，交易作價合計為13.82億元。

這次收購的溢價率一度轟動市場。上述兩公司評估基準日為2016年3月31日，恒企教育100%股權評估值為12.09億元，較其凈資產增值11.44億元，增值率1770.48%。中大英才100%股權評估值為2.61億元，較其凈資產增值2.59億元，增值率11292.53%。最終，恒企教育100%股權、中大英才70%股權的交易價格分別為12億元、1.82億元，較評估值略有折價，但仍然溢價驚人，形成的商譽分別為11.05億元、1.65億元。

隨后，公司又相繼收購了多迪科技、天琥教育、左梵教育等公司部分或全部股權，加碼教育產業布局。其中，收購天琥教育的增值率也高達35倍多。

上述系列收購，開元教育共計耗資(含股份)約18.69億元。至2017年底，公司商譽達14.10億元。

業績承諾期，恒企教育、中大英才均精準兌現了業績承諾，2019年，兩者合計實現凈利潤1.43億元，較承諾數1.56億元少0.13億元。

而2017年6月收購的多迪科技，交易價格為6240萬元，當年，其虧損1257萬元，2018年虧損擴大至6538萬元。

2018年，因出現商譽減值、存貨跌價損失等，開元教育當年凈利潤為0.99億元，同比下降38.41%。

而在2019年、2020年，僅商譽減值合計就達9.50億元，這兩年，公司虧損金額合計達14.01億元。

截至目前，開元教育賬面上還有4.42億元商譽。

9億入主如今市值僅剩3億

開元教育經營虧損連連，江勇的日子也不好過。

公開資料顯示，出生于湖南衡陽的江勇，2008年接手名不見經傳的柳州恒企，短短一年，柳州恒企成為當地規模最大的會計培訓機構，并進軍南寧、桂林、衡陽等城市。2011年，恒企教育總部遷往廣州，開始全國化市場布局。2013年，恒企教育在上海成立總公司，發展勢頭銳不可當。

2016年是恒企教育的轉折點。這一年，開元儀器高溢價收購恒企教育和中大英才，分別作價12億元、1.82億元。

這次收購采取發行股份和支付現金相結合方式，江勇持有恒企教育30.992%股權，獲得現金對價1.19億元。江勇之一致行動人江勝或現金對價0.29億元。中大英才的交易股份支付及現金支付各一半。

據此估算，江勇及其一致行動人入股開元教育的成本超過4億元。

2017年，江勇參與開元教育定增，出資2.3億元。2019年9月，江勇的一致行動人趙君出資2.10億元受讓開元教育5.11%股權。算上這些投入，江勇的入股成本接近9億元。

那么，如今，江勇所獲幾何?

近年來，二級市場上的開元教育股價跌跌不休。截至今年6月4日下午收盤，開元教育股價為4.94元/股，總市值為16.85億元。江勇及其一致行動人合計持有公司18.21%股權，持股市值約為3.06億元，四年浮虧約6億元。

如今的開元教育，不僅經營業績難看，其流動性也不足。截至今年一季度末，公司賬面貨幣資金只有0.90億元，而短期債務為1.96億元。去年及今年一季度，公司經營現金流分別凈流出0.76億元、0.57億元。

面對流動性不足問題，作為實際控制人，江勇早已知曉。去年4月14日，開元教育披露募資預案，擬向江勇及其一致行動人趙君、江勝發行股份募資6.02億元。但這一融資計劃已經終止。

百度百科資料顯示，江勇現任中央財經大學會計學院研究生客座導師，只不知面對現實窘景擅長財經會計核算的江勇將如何做出開元教育漂亮的會計賬目?

與江勇陷入困境相對應的是，開元教育原實際控制人羅建文家族原本陷入經營困境，隨著將公司控制權交給江勇后，大舉減持套現。

2018年11月，羅建文辭去公司董事長一職，2019年3月，開元教育將儀器制造等傳統資產作價2.71億元賣給羅建文。2015年，這一資產巔峰時市值接近80億元。

長江商報記者發現，隨著收購恒企教育等資產完成，羅建文家族就在尋思退出，讓位江勇。2017年9月，羅建文家族轉讓股權為公司引進戰略投資者，轉讓總價款7.31億元。

2018年、2019年，羅建文及其兒子羅旭東等密集減持。2017年3月，羅建文家族合計持有開元教育61.53%股權，到今年一季度末，羅建文家族的持股比已經低于5%。

據不完全估算，近年來，羅建文家族套現約為20億元。而這一金額，已經大幅超過開元教育目前的市值。

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