上周發審委會議審議結果顯示，宿遷聯盛科技股份有限公司首發暫緩表決，其余9家上會企業均集體過會，過會率為90%。

金融投資報記者注意到，本周上會企業繼續保持較高水平，達到11家，其中浙江云中馬股份有限公司(簡稱：云中馬)、蘇州朗威電子機械股份有限公司(簡稱：朗威股份) 等遭到業內普遍質疑，市場關注度較高。

云 中 馬

盈利能力逐漸下滑

云中馬是國內領先的革基布生產商，專注于人造革合成革基層材料——革基布的研發、生產和銷售。公司革基布產品主要銷往人造革合成革生產商，最終應用于鞋、箱包、家具、裝飾材料等消費品。

2018年-2021年上半年，云中馬實現營業收入分別為15.22億元、16.5億元、11.29億元、7.44億元，其中2019年、2020年同比增長分別為8.4%、-31.57%;同期凈利潤分別為5663萬元、9230萬元、10658萬元、5584萬元，其中2019年、2020年 同 比 增 長 分 別 為 62.98% 、15.47%。可以看到，云中馬業績波動較為劇烈，營業收入在小幅增長后便大幅下滑，凈利潤卻保持持續增長態勢。雖然2020年也增速有所放緩，但在營業收入大幅下滑背景下仍能實現正增長。

值得一提的是，雖然賬面上云中馬凈利潤在營業收入下滑背后實現增長難能可貴，但實際上公司主營業務盈利已開始萎縮。從扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤來看，2020年同比下滑14.87%。事實上，2020年公司凈利潤維持增長的主要動力，來自于政府補貼等方面。招股書披露，2018年-2020年，公司計入當期損益的各類政府補貼及手續費返還等金額分別為77.84萬元、515.19萬元、2070.95萬元，占當期凈利潤分別為1.37%、5.58%、19.43%。從中不難看出，各類政府補貼及手續費返還金額在近幾年中呈現幾何式增長態勢，同時占凈利潤的比重也在翻番增長。有市場人士認為，如果未來各類政府補貼及手續費返還出現波動，公司業績增長或難以為繼。

在云中馬本次IPO募投項目中，年產50000噸高性能革基布坯布織造生產線建設項目，是主要能產生直接效益的項目。從公司現有產能來看，此次將直接將產能擴大近五成之多。這部分新增產能能否實現順利銷售可能還要打一個大大的問號。從產能利用率角度來看，公司2020年較2019年大幅下滑，產能利用率已下滑至89%。需要注意的是，產能利用率明顯下滑背后，公司銷量已在減少。其中2020年緯編革基布銷量同比下滑3%，經編革基布銷量同比下滑18%。

雖然在招股書中云中馬用了大量篇幅表述募投項目對公司未來發展的利好，但業內人士卻持有不同態度。有質疑指出，如果公司募投項目能實現完全銷售，確實可以提振營收規模上一個臺階;但在銷量下滑，同時產能利用走低背景下，公司大幅擴產的必要性還值得商榷。

朗 威 股 份

資產負債率高企

朗威股份是一家數據中心機房及綜合布線設備提供商，主要從事服務器機柜、冷熱通道、微模塊、T-block機架等數據中心機柜和綜合布線產品的研發、生產、銷售及服務。

朗威股份在招股書中表示，公司自創立以來堅持走科研創新的路線，通過不斷的研發投入升級產品以更好地滿足客戶的需求，相繼獲得“江蘇省高新技術企業”、“江蘇省企業技術中心”、“江蘇省民營科技企業”等資質或認證，科研實力得到相關部門認可。金融投資報記者注意到，雖然公司多次強調自身堅持走科研創新的路線，但在研發投入方面卻止步不前，甚至還在“開倒車”。

從朗威股份披露的研發投入情況看，2019年-2021年，公司研發費用占營業收入比重分別為3.22%、2.87%、2.59%。可見，公司研發投入力度在近幾年持續下滑。同時值得一提的是，公司研發投入力度明顯低于同行可比上市公司平均值。有分析人士認為，朗威股份所處行業雖然景氣度高，但行業競爭十分激烈，公司不僅要直面國外巨頭，同時還要面對國內競爭對手的沖擊。在激烈競爭中，技術優勢是影響企業核心競爭力的重要因素之一。在研發投入力度下滑背景下，公司能否保持現有競爭力，同時保證市場份額的穩定還需時間驗證。

從業績角度來看，雖然朗威股份營業收入加速增長，但凈利潤增速卻大幅放緩。2021年，公司營業收入同比增長43%，但凈利潤增長幾近停滯，同比增幅僅為 2%。盈利能力明顯下滑背后，公司償債壓力較大，償債能力也明顯弱于同行。從資產負債率來看，2019年-2021年，資產負債率 分 別 為 60.03% 、 62.69% 、62.22%，同期可比上市公司資產負債 率 平 均 值 分 別 為 32.07% 、36.22%、38.99%。

除資產負債率和同行均在較大差異外，朗威股份其他償債指標也處在偏低位置。2019年-2021年，公司流動比率分別為0.97、0.90、1.05，同行可比上市公司平均值分別為2.42、2.30、2.12;同期公司速動比率分別為 0.72、0.67、0.79，同行可比上市公司平局 值 則 分 別 為 2.80、 1.92、1.64%。簡單對比發現，在流動比率、速動比率方面，公司均明顯低于同行平均水平。(本報記者 林珂)

關鍵詞： 云中馬上會 過度依賴政府補貼 銷量減少仍要大幅擴產 朗威股份上會